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          煤炭:2013年上半年盈利仍將承壓

          作者:admin 發表時間:2013/1/24 10:59:03 閱讀:

                  兩天內兩家煤企發布盈利預警;預計更多企業將公布低于預期的業績

            本周截至目前,蒙古焦煤公布其2012 年出現虧損,同時恒鼎實業發布盈利預警稱其2012 年盈利顯著下降。我們預計將有更多企業公布業績不及預期,包括兗州煤業和首鋼資源。此外我們預計,2013 年上半年我們研究范圍內動力煤和焦煤企業的利潤率和盈利將繼續面臨壓力。

            最近的漲勢缺乏支撐;下行周期將持續

            盡管在旺季期間焦煤價格反彈有限、動力煤價格下跌,但9 月初以來中國H 股煤企上漲了35%,而同期恒生指數漲幅為23%。我們預計中國煤炭行業的2012 年盈利不及預期,并認為煤價持續疲弱令2013/2014 年市場盈利預測面臨顯著下行風險。

            動力煤:28 年來最強勁的供暖需求和生產中斷不足以支撐動力煤價格

            目前為止,28 年來冬季最低低溫帶來的強勁供暖需求以及華北地區煤礦生產中斷未能支撐動力煤價格,2012 年四季度以來秦皇島煤價下跌了3%,目前僅比2012年低點高出人民幣10 元/噸,這表明煤炭供應上升和鐵路瓶頸緩解令中國出現煤炭供過于求的態勢。買入中國神華 (H/A),因其資產組合更多元化/具防御性;賣出兗州煤業 (H/A),因其業務在疲弱的現貨煤市場和嚴峻的海運煤市場上占比最高。

            焦煤:緩慢的價格復蘇不大可能抵消盈利不利因素,2012 年上半年仍將承壓

            繼蒙古焦煤公布2012 年意外出現凈虧損后,恒鼎實業也發布預警稱2012 年利潤顯著下滑(原因在于2012 年下半年產品均價大幅下降、四川和云南發生重大煤礦事故后生產嚴重中斷)。恒鼎實業的云南煤礦不會在春節前重新開工,而且已停產四川煤礦何時將重新開工尚不得而知,這意味著公司面臨2013 年一季度產量進一步下降的風險(2012 年四季度已同比下降了69%)。此外,恒鼎實業和蒙古焦煤均面臨沉重的財務負擔。恒鼎實業最近以12%的年利率部分贖回了向華能信托發行的可轉債,蒙古焦煤表示其發行6 億美元優先票據帶來的財務成本是2012 年虧損的主要原因。重申對恒鼎實業、蒙古焦煤及首鋼資源的賣出評級。

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